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18
2024
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02
預見2024之ABS：需求與成本雙驅動 市場修複機會漸增
導語：“減油增化”和價值鏈驅動背景下，2023-2024年ABS産(chǎn)能(néng)進入擴張周期，産(chǎn)能(néng)增速明顯快于需求增速，供應過剩對于價格、利潤的負反饋在2023年體(tǐ)現的較為(wèi)明顯。2024年宏觀預期向好，成本驅動力提升，ABS供需面存在調整空間，市場修複機會漸增。 供給過剩 2023年ABS價格下探至曆史低位 2023年ABS市場震蕩下滑，價格重心從近五年的中(zhōng)低位下滑至更低位置。供需矛盾更加突出以及上遊原料價格震蕩下滑等多(duō)重施壓，市場價格承壓。上半年價格下探至曆史低位。由于新(xīn)産(chǎn)能(néng)快速落地以及原料成本下滑等影響下，需求增速難以超越供應增速，市場供需矛盾進一步激化。下半年經濟重啓修複之路、供應調節空間加大以及耐消品季節性需求動能(néng)增加的前提下，ABS需求端出現邊際改善機會，且美聯儲加息放緩緩解大宗商(shāng)品的持續向下壓力，下半年ABS市場在階段性築底後有(yǒu)小(xiǎo)幅修複，但在供應量再度增加的掣肘之下，市場價格反彈力度受限。2023年餘姚市場HI-121H運行區(qū)間在9700-11700元/噸；年均價為(wèi)10704.06元/噸，較去年（12940.56元/噸）下跌17.28%，其中(zhōng)年内最低點為(wèi)9700元/噸，出現在5月；最高點為(wèi)11700元/噸，出現在1月。ABS價格在成本線(xiàn)附近徘徊，不少品牌在微利或負利潤狀态中(zhōng)轉換。 預見2024—ABS市場年均價或同比窄幅向上 綜合宏觀及供需基本面來看，2024年ABS市場價格存上漲預期。宏觀向好，帶動下遊市場需求向好，而原油價格預期中(zhōng)高位，推動原料價格偏強運行，ABS成本驅動力明顯增強。雖然供需面相對寬松，但宏觀面和成本端或對ABS價格形成一定提振力。 化工(gōng)行業延鏈、補鏈背景之下，2024年ABS行業供應呈現擴張的态勢。根據卓創資訊監測數據，預計2024年國(guó)内ABS新(xīn)增産(chǎn)能(néng)364.5萬噸，産(chǎn)能(néng)同比增幅48.50%，而預計總供應量同比增幅10.66%。由于大型裝(zhuāng)置投産(chǎn)集中(zhōng)于下半年，且新(xīn)裝(zhuāng)置多(duō)有(yǒu)磨合期，産(chǎn)量增速恐不及産(chǎn)能(néng)增速；另外内卷壓力之下，進口量仍有(yǒu)下滑空間，由此供應量增幅遠(yuǎn)不及産(chǎn)能(néng)增幅。國(guó)内ABS供應環境寬松，供需結構相對偏弱将對行業盈利形成一定沖擊。 2024年ABS新(xīn)增産(chǎn)能(néng)主要集中(zhōng)在下半年。上半年雖有(yǒu)不少新(xīn)項目的投産(chǎn)釋放，但産(chǎn)能(néng)基數不及下半年，且由于産(chǎn)量提速需要時間，下半年供應規模才有(yǒu)相對明顯的增幅，預計到四季度時月度總供應量将達到曆史高位。在需求增速很(hěn)難與之匹配的狀态下，供應量的穩步提升勢必對價格形成牽制。不過由于宏觀驅動向好，上遊原料市場基本面好于ABS，因此成本提振之下，價格仍有(yǒu)上行動能(néng)，但供應量充裕将限制價格上行空間。年内6月及11月供應量有(yǒu)望在分(fēn)别占據上半年和下半年高位，對當期價格或有(yǒu)拖曳作(zuò)用(yòng)。 需求韌性強 對ABS市場尚存支撐 2024年預計國(guó)内ABS需求增幅達到9.43%。國(guó)内ABS需求主要分(fēn)為(wèi)國(guó)内消耗及出口市場。國(guó)内消耗變化來看，中(zhōng)國(guó)在家電(diàn)、新(xīn)能(néng)源汽車(chē)等領域在全球市場具(jù)備完整的産(chǎn)業鏈優勢。家電(diàn)智能(néng)化程度逐漸加深，産(chǎn)品逐漸豐富，進一步拉動智能(néng)家電(diàn)産(chǎn)品的消費，行業規模不斷增長(cháng)。全球碳減排加速背景下，新(xīn)能(néng)源汽車(chē)有(yǒu)望成為(wèi)未來的主要交通工(gōng)具(jù)。ABS主要下遊領域家電(diàn)業發展前景依然可(kě)期。出口市場來看，2023年中(zhōng)國(guó)出口規模明顯增加，2024年出口量有(yǒu)望維持上升态勢。随着中(zhōng)國(guó)ABS自給率的穩步提升，行業供需矛盾逐步凸顯，因此增加出口貿易或将為(wèi)國(guó)内ABS行業帶來新(xīn)的機會，出口的增加能(néng)夠有(yǒu)效緩解中(zhōng)國(guó)ABS新(xīn)産(chǎn)能(néng)集中(zhōng)釋放後的供應壓力。 宏觀環境向好 成本偏高預期對ABS形成托舉力 2024年油價及宏觀預期謹慎偏樂觀，将對國(guó)内苯乙烯産(chǎn)業鏈及相關下遊産(chǎn)品市場帶來利好提振。目前歐美的經濟已經基本處于滞漲末期到衰退初期的過渡階段，而中(zhōng)國(guó)已經處于複蘇階段，宏觀面預期轉強将對國(guó)際原油及國(guó)内化工(gōng)品市場帶來利好驅動。ABS主要原料為(wèi)苯乙烯、丙烯腈和丁二烯，它們作(zuò)為(wèi)比較重要的化工(gōng)品原料，受油價的影響也較為(wèi)直接。因此成本面預期偏強，對ABS市場也将形成一定的成本托底作(zuò)用(yòng)。 成本疊加需求驅動 2024年ABS或有(yǒu)修複性反彈 綜合成本及自身供需預期變化來看，預計2024年ABS行業或存在較大的修複概率。新(xīn)産(chǎn)能(néng)基數較大，需求很(hěn)難與之匹配，ABS行業供應過剩格局暫難逆轉。考慮到商(shāng)品運行周期以及美元等主要貨币走向，2024年經濟周期有(yǒu)望進入回升階段，終端消費有(yǒu)釋放動能(néng)。并且成本驅動增強下，市場價格或有(yǒu)低位反彈機會。由于供需結構制約，預計2024年ABS行業毛利率或同比繼續下滑，但在産(chǎn)業、産(chǎn)品結構升級以及國(guó)内需求和出口仍存增長(cháng)預期的背景之下，行業有(yǒu)望出現供需結構邊際好轉。 （來源：卓創資訊2024-2-8）
導語：“減油增化”和價值鏈驅動背景下，2023-2024年ABS産(chǎn)能(néng)進入擴張周期，産(chǎn)能(néng)增速明顯快于需求增速，供應過剩對于價格、利潤的負反饋在2023年體(tǐ)現的較為(wèi)明顯。2024年宏觀預期向好，成本驅動力提升，ABS供需面存在調整空間，市場修複機會漸增。
供給過剩 2023年ABS價格下探至曆史低位
2023年ABS市場震蕩下滑，價格重心從近五年的中(zhōng)低位下滑至更低位置。供需矛盾更加突出以及上遊原料價格震蕩下滑等多(duō)重施壓，市場價格承壓。上半年價格下探至曆史低位。由于新(xīn)産(chǎn)能(néng)快速落地以及原料成本下滑等影響下，需求增速難以超越供應增速，市場供需矛盾進一步激化。下半年經濟重啓修複之路、供應調節空間加大以及耐消品季節性需求動能(néng)增加的前提下，ABS需求端出現邊際改善機會，且美聯儲加息放緩緩解大宗商(shāng)品的持續向下壓力，下半年ABS市場在階段性築底後有(yǒu)小(xiǎo)幅修複，但在供應量再度增加的掣肘之下，市場價格反彈力度受限。2023年餘姚市場HI-121H運行區(qū)間在9700-11700元/噸；年均價為(wèi)10704.06元/噸，較去年（12940.56元/噸）下跌17.28%，其中(zhōng)年内最低點為(wèi)9700元/噸，出現在5月；最高點為(wèi)11700元/噸，出現在1月。ABS價格在成本線(xiàn)附近徘徊，不少品牌在微利或負利潤狀态中(zhōng)轉換。
預見2024—ABS市場年均價或同比窄幅向上
綜合宏觀及供需基本面來看，2024年ABS市場價格存上漲預期。宏觀向好，帶動下遊市場需求向好，而原油價格預期中(zhōng)高位，推動原料價格偏強運行，ABS成本驅動力明顯增強。雖然供需面相對寬松，但宏觀面和成本端或對ABS價格形成一定提振力。
化工(gōng)行業延鏈、補鏈背景之下，2024年ABS行業供應呈現擴張的态勢。根據卓創資訊監測數據，預計2024年國(guó)内ABS新(xīn)增産(chǎn)能(néng)364.5萬噸，産(chǎn)能(néng)同比增幅48.50%，而預計總供應量同比增幅10.66%。由于大型裝(zhuāng)置投産(chǎn)集中(zhōng)于下半年，且新(xīn)裝(zhuāng)置多(duō)有(yǒu)磨合期，産(chǎn)量增速恐不及産(chǎn)能(néng)增速；另外内卷壓力之下，進口量仍有(yǒu)下滑空間，由此供應量增幅遠(yuǎn)不及産(chǎn)能(néng)增幅。國(guó)内ABS供應環境寬松，供需結構相對偏弱将對行業盈利形成一定沖擊。
2024年ABS新(xīn)增産(chǎn)能(néng)主要集中(zhōng)在下半年。上半年雖有(yǒu)不少新(xīn)項目的投産(chǎn)釋放，但産(chǎn)能(néng)基數不及下半年，且由于産(chǎn)量提速需要時間，下半年供應規模才有(yǒu)相對明顯的增幅，預計到四季度時月度總供應量将達到曆史高位。在需求增速很(hěn)難與之匹配的狀态下，供應量的穩步提升勢必對價格形成牽制。不過由于宏觀驅動向好，上遊原料市場基本面好于ABS，因此成本提振之下，價格仍有(yǒu)上行動能(néng)，但供應量充裕将限制價格上行空間。年内6月及11月供應量有(yǒu)望在分(fēn)别占據上半年和下半年高位，對當期價格或有(yǒu)拖曳作(zuò)用(yòng)。
需求韌性強 對ABS市場尚存支撐
2024年預計國(guó)内ABS需求增幅達到9.43%。國(guó)内ABS需求主要分(fēn)為(wèi)國(guó)内消耗及出口市場。國(guó)内消耗變化來看，中(zhōng)國(guó)在家電(diàn)、新(xīn)能(néng)源汽車(chē)等領域在全球市場具(jù)備完整的産(chǎn)業鏈優勢。家電(diàn)智能(néng)化程度逐漸加深，産(chǎn)品逐漸豐富，進一步拉動智能(néng)家電(diàn)産(chǎn)品的消費，行業規模不斷增長(cháng)。全球碳減排加速背景下，新(xīn)能(néng)源汽車(chē)有(yǒu)望成為(wèi)未來的主要交通工(gōng)具(jù)。ABS主要下遊領域家電(diàn)業發展前景依然可(kě)期。出口市場來看，2023年中(zhōng)國(guó)出口規模明顯增加，2024年出口量有(yǒu)望維持上升态勢。随着中(zhōng)國(guó)ABS自給率的穩步提升，行業供需矛盾逐步凸顯，因此增加出口貿易或将為(wèi)國(guó)内ABS行業帶來新(xīn)的機會，出口的增加能(néng)夠有(yǒu)效緩解中(zhōng)國(guó)ABS新(xīn)産(chǎn)能(néng)集中(zhōng)釋放後的供應壓力。
宏觀環境向好 成本偏高預期對ABS形成托舉力
2024年油價及宏觀預期謹慎偏樂觀，将對國(guó)内苯乙烯産(chǎn)業鏈及相關下遊産(chǎn)品市場帶來利好提振。目前歐美的經濟已經基本處于滞漲末期到衰退初期的過渡階段，而中(zhōng)國(guó)已經處于複蘇階段，宏觀面預期轉強将對國(guó)際原油及國(guó)内化工(gōng)品市場帶來利好驅動。ABS主要原料為(wèi)苯乙烯、丙烯腈和丁二烯，它們作(zuò)為(wèi)比較重要的化工(gōng)品原料，受油價的影響也較為(wèi)直接。因此成本面預期偏強，對ABS市場也将形成一定的成本托底作(zuò)用(yòng)。
成本疊加需求驅動 2024年ABS或有(yǒu)修複性反彈
綜合成本及自身供需預期變化來看，預計2024年ABS行業或存在較大的修複概率。新(xīn)産(chǎn)能(néng)基數較大，需求很(hěn)難與之匹配，ABS行業供應過剩格局暫難逆轉。考慮到商(shāng)品運行周期以及美元等主要貨币走向，2024年經濟周期有(yǒu)望進入回升階段，終端消費有(yǒu)釋放動能(néng)。并且成本驅動增強下，市場價格或有(yǒu)低位反彈機會。由于供需結構制約，預計2024年ABS行業毛利率或同比繼續下滑，但在産(chǎn)業、産(chǎn)品結構升級以及國(guó)内需求和出口仍存增長(cháng)預期的背景之下，行業有(yǒu)望出現供需結構邊際好轉。
（來源：卓創資訊2024-2-8）
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大沽化工(gōng)ABS特種樹脂研發平台項目 報批前公(gōng)示
2024-02-18
2024-02-18
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